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针对维他奶澄清公告的回复

维他奶国际(以下简称“公司”)发布了一份针对我们的报告的完整澄清公告,公司声称我们的论点是毫无依据且完全错误的。细读后发现,公司根本没有在针对我们的论点作出澄清,仅仅是继续在搪塞投资人 – 公司并没有回答已有问题,答复反而让人产生更多的疑惑与质疑。


公告轻描淡写的回避了最重要的问题。


这些问题包括了:

· 虚增利润

· 工商局显示的利润并没有公司年报相对的增长

· 资本支出依旧存疑,且公司用“新购入的租赁资产”来解释财报的差距令人更加担忧

· 中国市场内,强大的竞争环境导致的不可持续的业务增长


让我们来说明一个最关键的问题:上市公司年报和国家工商局数据的显著差额。


公司的解释是,此差额形成的最主要原因是集团内部交易。但这个答复更令人质疑而非解疑。请看下表:

来源:中国工商管理局,维他奶年度报告 上图展示了工商局报告所有内地子公司的合并数据,并以此数据和上市公司报告作对比。首先申明,这表综合了已公开的5个内地子公司的工商局营业利润数据,与之对比的是上市公司的中国内地公司数据。即,我们的对比是建立在同一标准上。


其次,公司提出的财年时段差的论点。我们不认为如此短的时间差能造成上亿元之大的利润差额,尤其一至三月是在饮料行业的淡季。


如果这个差距真是如公司公告所说,是由集团内部交易所造成的,那么两份报告之间的差距应该同百分比的增长或下跌。然而,事实并非如此。


细读后您将发现,中国工商管理局2018年和2019年报告的营业利润是几乎没变的(人民币3.69亿元和3.89亿元)。而跟上市公司年报的数据差额则从人民币9123万元一跃而起至2.28亿元。


这个令人趔趄的的差额真的能够由“集团内部销售与交易”这个理由来解释吗?到底是什么样的内部交易能够造成上市公司利润无缘无故滚长了上亿元?想想此账目问题发生在公司增长放缓(14%)的时段,我们认为这个操作更加侧面的印证了维他奶公司正面临着严峻的业务处境。以后他们是不是也要不断的通过“集团内部交易”来“创造”更多的利润?


或许公司可以再以一个过于简单的借口来解释是中国内地公司支付给香港公司的专利许可费用。但这可真是一笔巨大的许可费 -- 约1.4亿元人民币(2.28亿减去9123万)! 而且比去年还有了一个很大的增幅!!


为了确保我们考虑周到,我们也想过这“集团内部交易”的产生可能存在于香港子公司和中国内地公司之间。

来源:维他奶上市公司年报


但如上图所示,公司披露的分部间收入信息(如图红圈处) -- 内地公司的交易金额占比不到内地销售总额的2%(7700万除以46.28亿元),同样,香港公司的交易金额占比不足香港销售总额的3%(6700万除以22.64亿元)。这意味着大部分“集团内部交易”发生在中国内地几个公司之间。


还有另一个令人心寒的情况是,公司竟然指出说:巨大的资本支出的差额是因为“新购入的租赁资产”尚未包括在工商局的报告里。


里昂证券还明目张胆的维护公司说:“中国工商局报告仅有企业注册许可的作用,而无法用于核实公司财务和投资数据“。


难道公司就因此可以伪造在中国工商局申报的数据吗?


维他奶不仅没有回答我们提出的质疑和问题,反而还给出让我们更加确凿的相信他们没有如实的上报及披露企业真实的运营情况的答复。现在或许正是有关当局进入企业进行查证的最佳时机。



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以下是5个中国内地子公司的工商局利润表的截图:


上海子公司的利润表

深圳光明子公司的利润表

佛山子公司的利润表

武汉子公司的利润表

东莞子公司的利润表(未营业)



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